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家电行业家电以旧换新省市范围扩大刺激消费

2019/11/10 来源:新疆信息港

导读

家电行业:家电以旧换新省市范围扩大刺激消费升级1.事件2010年6月3日,商务部、财政部和环境保护部联合召开全国家电以旧换新工作会议

家电行业:家电以旧换新省市范围扩大刺激消费升级

1.事件

2010年6月3日,商务部、财政部和环境保护部联合召开全国家电以旧换新工作会议。在会议上宣布,经国务院批准,自2010年6月1日起,河北、山西、辽宁、大连、吉林、黑龙江、安徽、福建、厦门、江西、河南、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、陕西、甘肃、青海等省(区市)开始实施家电以旧换新政策。另外,结合各地区旧家电拆解处理能力等条件,家电以旧换新政策逐步推广到全国范围内实施,截止时间暂定为2011年12月31日。

具体以旧换新的品种依然是电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑五类。

2.我们的分析与判断

正如我们5月31日的深度行业报告《家电行业:增长明确 估值低》中所言,从目前的国家政策来看,刺激消费政策不会改变,驱动行业增长的政策性因素依然存在,并且不排除有加大深度和广度的可能。此次扩大以旧换新省市范围符合我国政府的宏观管理思路,也符合我们对政策走向和行业增长的判断。在2010年前几个月中,彩电、洗衣机、冰箱和空调内销销售保持快速增长(具体参见图1-图4),此次以旧换新新政策的出台将进一步刺激国内销售的增长,使得家电行业具备了投资价值。

以旧换新省市范围大幅扩大,新增19个省份。此前试点的9个省市人均可支配收入高于全国城镇人均可支配收入,属于比较富裕地区,从家电每百户保有量来看,也高于平均水平。目前,中国总共有34个省市自治区,除去香港、澳门和台湾,大陆共有31个省市自治区,目前以旧换新涵盖了24个省份和直辖市,占据了77.42%。此次范围大幅增加后,以旧换新对行业增长的力度将会大幅增加,将推动五个行业的销售。另外,待内蒙古、广西、海南、云南、西藏等省市自治区旧家电的拆解能力基本完成之后,家电以旧换新也将陆续展开,未来逐步推广到全国。

在原先试点的9个省市中,消费者通过该政策享受补贴超过50亿元,受惠家庭达1400万户。目前,家电以旧换新补贴资金是由中央负担80%,省级财政负担20%,其中内蒙古、广西、西藏、宁夏、新疆五个自治区以及国家确定的汶川地震51个重灾区,青海玉树地震重灾区补贴的资金由中央财政全额负担。

从我们观察的数据来看,在试点地区,以旧换新拉动家电消费增长。截至5月31日,原试点9省市共销售五类新家电1409.3万台,销售额达539.8亿元。上海市五类家电销售总量同比增长30%,其中家电以旧换新销售量占五类家电销售总量的60%。国美、苏宁两大家电销售企业在9个试点省市的五类家电销售总量同比分别增长94%、62%,其中家电以旧换新销售量分别占五类家电销售总量的57%、68%。此次扩大以旧换新将大幅推动家电行业销售。

从细分品种来看,我们认为受益程度由大到小的顺序如下:

A. 彩电行业。早在2002年,我国城镇彩电每百户保有量已经超过了一百,2007年我国彩电保有量达到4.5亿台。如果我们按照彩电每十年更新一次的速度计算,国内每年仅仅彩电更新需求就达到2000万台以上。2009年国内液晶电视销售达到2430.75万台,销售增速达到87.16%,2010年一季度销售增长速度更是高达72.06%,呈现出快速增长的态势。以旧换新补贴相当于一次大规模促销活动,彩电更换、运输都比较便利,国内的彩电制造商将会直接受益于此项政策,所以我们继续看好海信电器()、TCL集团()。

B. 冰箱和洗衣机行业。冰箱和洗衣机的城镇保有量没有彩电的保有量高,但是也超过了百户百台。并且早在2000年保有量就已经达到了百台左右。由于冰箱和洗衣机的使用年限在年之间,城镇目前已经步入更新换代期,市场增长的驱动力也逐步转化为消费升级。从具体数据观察上来看,消费升级占据冰箱行业和洗衣机行业规模的比例分别为每年销售的30%和35%左右。消费升级将带动滚筒洗衣机、多门冰箱等高端产品的销售,这些产品的毛利率较高,所以,冰箱和洗衣机的以旧换新不仅能够促进行业增长,而且也能提高公司的盈利水平。我们继续看好前期推荐的青岛海尔()、小天鹅()和合肥三洋()。

C. 空调行业。在5个以旧换新的品种中,空调的保有量要低于彩电、冰箱和洗衣机的保有量,所以更新换代需求相对较弱;另外,由于空调的拆装、搬运需要专业人员进行操作,有所不便;同时,由于补贴有所下降,所以我们判断空调行业对此政策出台的受益程度相对较低。但是,空调行业龙头企业格力电器()、美的电器()和青岛海尔()也会从中获得一定的收益。

3.投资建议

总的来看,我们判断,刺激消费政策不会改变,驱动行业增长的政策性因素依然存在;另外,家电行业的估值在整个A股市场中是的三个之一,排在金融和能源之后(按照WIND的行业分类)。考虑到由于国家推出刺激消费政策推动行业增长等众多有利因素,家电行业正处于较高的政策景气高点,行业增长稳定;受国际经济复苏影响,出口复苏也是大概率事件;同时,我们也考虑到耐用消费品行业的弱周期性,我们认为,目前的估值具有投资价值,行业估值依然有向上膨胀的空间。我们认为家电行业具备一定的投资价值,我们维持家电行业谨慎推荐评级。受此以旧换新政策影响,青岛海尔()、小天鹅()和合肥三洋()、海信电器()和TCL集团()受益较大。

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